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                         NO,３７９９
　　　  　        こんにちは小泉です。
　　　        　４月９日号を配信します。
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今日のラインアップ

＊ニュースアップ

・今日の株式市場から

・今日の株式市場の株価指数

・新型コロナ、8日の新規感染者数から

・広州富力地産の2020年12月本決算から

・週末の１銘柄
・広州富力地産の『ホームページ』から、

・広州富力地産（コード：02777）
・2020年の年次決算発表
・財務概要
・会長報告

・経済の不確実性とGDP成長の鈍化に直面
・3本の赤い線
・赤のカテゴリ
・2020年におけるグループの主要な優先事項の1つ
・営業現金
・資産売却を加速し、大量の流動性と実際の収入を生み出す

・2020年の事業概要
・2020年に設定
・土地保護区の大部分
・2021年の見通し

・ビジネスレビュー
・契約販売
・不動産投資
・ホテル運営
・ファイナンシャルレビュー
＊デットは「負債」、エクイティは「株主資本」
・財源、流動性および負債
・スタッフと給与ポリシー
・H株の譲渡および登録

・「４年投資実践編」購入銘柄に対して

・「４年投資実践編」購入銘柄から
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・広州富力地産の2020年12月本決算から
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・広州富力地産（コード：02777）は中国不動産販売を
手掛けるほか、商用物件も多数手掛け、世界最大級の
高級ホテル保有会社でもあります。

・広州富力地産の2020年12月本決算から
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・広州富力地産の2020年12月本決算
売上高  858億9200万元　前年比　5.4％減
純利益　　90億500万元　前年比　6.9％減
EPS　　　　　2.5313元　前年は3.0001
期末配当　　　 0.62元　0.86元
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広州富力地産（コード：02777）の2020年12月本決算は
売上高が前年比で5.4％減、純利益が6.9％減と
減収減益でした。
1株当たり利益は2.5313元で期末配当として、
1株当たり0.62人民元の最終配当案を提示しています。
中間配当の0.38人民元と合わせて、年間配当金は
1株当たり1.00元人民元となっています。

2020年6月中間決算での売上構成では、
不動産開発が2.9増
ホテル経営が-58.2減
不動産投資が-17.6減
その他が-23.4減
と、なっており、厳しい内容でした。
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・週末の１銘柄
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・毎週、週末の金曜日は１銘柄を取り上げ、企業概要、
業績推移、ニュース・レポート等から企業動向を載せていきます。
4月7日の広州富力地産の続きの記事となります。
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・広州富力地産（コード：02777）の『ホームページ』から、
2020年12月本決算の内容の記事。
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・2020年の年次決算発表
・財務概要
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・株式契約の売上高は1387.9億人民元でした。
・確認された売上高と粗利益はそれぞれ858.9億人民元と
  203.9億人民元です。
・厳しい経営環境にもかかわらず、純利益は91.5億人民元に
  達しています。
・エクイティランドリザーブエリアは5190万平方メートルです。
・財政状況は改善し、債務は374.1億人民元大幅に削減されました。
・豊富な資金は399.5億元の現金です。
・1株当たり利益は2.53人民元です。
・1株当たり0.62人民元の最終配当案で、中間配当（0.38人民元）と
  合わせて、年間配当金は1株当たり1.00元人民元です。
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・会長報告

2020年を振り返ると、世界経済とさまざまな場所での人々の生活は
新しいコロナウイルスの影響を受けています。
世界の多くの地域で、新しい冠状肺炎の流行を理解し、感染を防ぎ、
世界中に流行がさらに広がるのを防ぐことに多くの時間を
費やしました。
エピデミック（突然発生する）が健康に与える壊滅的な影響は
明らかですが、企業やさまざまな業界への長期的な直接的および
間接的な影響は明らかです。
大企業を長期間閉鎖させたり、企業のビジネスモデルを
変えたりするなど、今後も長く続くでしょう。
中国政府は決定的な決定を下し、すぐにエピデミック防止対策を
実施し、規制を迅速に公布し、前例のない旅行制限を実施
しました。
新しいクラウン肺炎の流行に対処するために国のトップの
医療リソースを動員して、ウイルスを理解し、それに対応して、
対処してきました。

継続的なデータ収集と調査の後、中国での生活が「ニューノーマル」
を継続するのに数ヶ月かかりました。
政府が決定的な行動をとったとき、事業活動はすぐに再開でき、
現地の旅行制限が解除され、人々はマスクを着用して社会活動に
従事することができました。
対照的に、世界中の他の国々は、2020年以降のエピデミックの
世界的な広がりによって引き起こされる深刻な影響を緩和
するために最善を尽くしています。
後から考えると、中国政府が断固たる行動をとらなかったとしたら、
中国の景気回復はそれほど急速ではなかったでしょうし、
打撃は減らされなかったでしょう。

2020年には、新たなクラウン肺炎の流行と国内の不動産管理政策の
強化によってもたらされた課題により、中国の不動産業界が
利用可能になりました。
流動性が大幅に低下し、業界は厳しい事業環境に直面しています。
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・経済の不確実性とGDP成長の鈍化に直面

期間中、中国政府は、債務監視指標（いわゆる「3つの赤い線」）

3つの赤い線は、対象となる関連する財務指標テストを通じて
企業の財務リスクを測定し、分析します。
事業体の追加借入スペースを決定します。
この方針は、2020年の不動産会社の全体的な運営戦略に
直接影響を与えたと言えます。
一般的に言って、ほとんどの不動産会社は、より実用的な
資金調達計画に焦点を合わせており、資産を改善し続けて
います。
貸借対照表は、3つの赤い線を満たしながら、
利用可能な資金をより効率的に割り当てます。
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・3本の赤い線

まず、政府は企業が3つのレッドラインポリシーに従う必要が
ある時期の公式スケジュールを発表していませんが、
開発者は資金調達計画を調整しました。
最大の資金調達の柔軟性を得るために、 3つの赤い線は、
短期流動性と全体的なネガティブを測定するために、
財務諸表に基づく財務指標のテストを必要とします。

3つの財務テストは次のとおりです。

１：前受金（契約負債）を差し引いた後の負債対資産比率は
    70％を超えてはなりません。
２：純負債比率は70％を超えてはなりません。
３：現金短期負債比率は、1.0倍を超えている必要があります。

不動産会社がすべての財務テストに合格すると、
グリーンカテゴリに分類されます。
反対の違反は黄色に分類され、2つの違反はオレンジに
分類され、最後の3つの違反は次のように分類されます。
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・赤のカテゴリ

グリーンカテゴリーに分類されることの利点は、
会社の有利子負債の合計をさらに15％増やすことができるが、
追加の借入能力が増えることです。
企業が引き続き緑のカテゴリーから赤のカテゴリーに下がるに
つれて、それに対応して下落が見られます。
長期的には、より良い財務指標を持つ企業を作ることです。

債務融資を受けるのは簡単であり、基準を満たしていない
企業は信用状態の改善に集中する必要があります。
近年、債務管理とバーの縮小という全体的な政策環境の下で、
グループは2020年に積極的に債務を削減し、
全体的な信用状態を改善しました。
状況は大幅に改善されました。

2020年、当グループは合理的な土地購入戦略、戦略的資産売却、
およびグループレベルの追加株式発行を採用しました。
その他の措置により、債務は374億人民元削減されました。
削減または借り換えられる債務には、
236億人民元の国内債券、信託および海外が含まれます。
国内銀行貸付は119億人民元であり、オフショア債および
オフショア貸付は19億人民元でした。
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・2020年におけるグループの主要な優先事項の1つ

大きな資金調達活動は、自己資本を補うために新しいH株の発行を
完了し、1株あたり9.82香港ドルの発行価格で2億5700万株の
新しいH株を発行し、調達することです。
資金の総額は25億2400万香港ドルです。
巨額の負債を削減し、自己資本を補った後、
グループの純ギアリング比率は2019年から増加しました。
年末の199％は130％に減少しました。
（同社は「H株全流通」が9月29日にH株に転換する手続きが
　完了しています）

3本の赤い線の実装の詳細に関する詳細が発表されると、
グループは期待しています

融資状況はさらに改善することができます。
純ギアリング比率の低下に加えて、削減された債務のほとんどは
短期的な性質のものであるため、全体的な債務の金融サービスの
縮小は、勘定（契約負債）から前払金を差し引いた後の
負債対資産比率および現金短期負債比率の改善につながる
可能性があります。

★赤い線が3本あるかどうかに関係なく方針として、
当グループはバランスシートの管理を強化し、長期的な財務の
柔軟性を改善することに焦点を合わせてきました。

市況は依然として不安定であるため、当グループは、営業活動に
よるキャッシュフローを削減するために、販売促進、在庫補充、
資金の回収、および支出管理などの包括的な措置を講じて
きました。
2019年のマイナスの営業キャッシュフローと比較して、
2020年の営業キャッシュフローはプラスでした。
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・営業現金

フローが正の数に戻ると、近い将来に支払われるべき債務の
即時キャッシュフローが提供され、利用可能な流動性が
増加します。
契約販売転換を加速するため当グループは、即時の流動性により、
平均販売価格（以下「平均価格」）を含む、年間のさまざまな
市況に対応するための柔軟な販売戦略を採用しました。

メリット、一括購入の割引、サードパーティの販売代理店との
戦略的協力、および販売の実施、業界における現金回収の
スピード。
全体として、2019年に合意された売上高の70％未満の
現金回収率と比較して、交渉販売の現金回収率は78％に
達しました。
現金回収の改善は、グループにより多くの流動性を提供し、
レバレッジ解消の速度を加速します。
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・資産売却を加速し、大量の流動性と実際の収入を生み出す

長年にわたり、当グループは、土地埋蔵量、建設中の不動産
または投資不動産を含む、重要な価値のあるプロジェクトおよび
資産を蓄積してきました。

当グループは、大きな利益をもたらすか、賃貸収入の形で継続的
かつ安定したキャッシュフローを提供しています。
2020年には、グループは非中核になります。
資産は、戦略的パートナーを引き付けて即時のキャッシュフローを
生み出す潜在的なプロジェクトの再編成に使用できます。
その中でも、都市再開発プロジェクトは、グループが高収益を
達成し、流動性を提供するための最良のプロジェクトです。
当グループは、多数の転換の可能性が高い都市再生プロジェクトの
ポートフォリオは、過小評価された価値と高い上昇の可能性を
備えた土地埋蔵量を取得するための重要な方法です。

★現在、当グループは、旧村や都市再開発地域にある
4,000万平方メートルを超える土地銀行建設エリアを取得しており、
これらはすべてかなりの市場価格を持っています。
将来的には、将来の収益性の高いプロジェクトの開発のための
土地として、大規模な建設エリアを引き継ぐことを期待して
います。
しかしながら、これには多くの時間とお金が必要です。
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2020年に、グループはさまざまな戦略的投資家と金融投資家との
戦略に到達しました。
2020年の第4四半期に、グループは特定のプロジェクトで株式の
一部を売却しました。
当グループは、これらのプロジェクトの開発を継続しながら、
資金需要を削減するためのより戦略的な協力の達成を目指します。

優れた資産品質と本質的価値により、エアポートロジスティク
スパークをブラックストーンに売却するための象徴的な取引は
特に重要です。
借り換え計画を迅速化し、運転資金を調達するために、
当グループは広州で物流資産販売計画を開始し、
潜在的な買い手に物流資産を販売しました。
ロジスティクスパークは広州にあり、長い歴史があります。
パークの将来の開発権は、その独自性を生み出すためにロック
されています。

市花都区花東町にある広州R＆F国際空港総合物流公園は、
1,470エーカーの面積をカバーし、計画された総建設面積は
1,200,000を超えます
現在完成している高水準の倉庫、ワークショップ、冷蔵倉庫の
総賃貸可能面積は約889,820平方メートルで、サポート施設も
完成しています。
未開発の倉庫の正味面積は約210ムーです。
最初の議論は2020年前半に始まりました。
グループは、関係者から誠実なバイヤーを特定することが
目標を達成するために重要であるとしています。

両当事者の長期的な共同協議、そして最終的に合意に署名した
ブラックストーン関連ファンドは、63億人民元の市場評価で
資産全体を購入します。
決定されたバリュエーションは、グループの投資コストよりも高く、
大きな利益を達成しています。
トランザクション構造も非常に特殊であり、トランザクションを
完了するには、オフショアトランザクションエンティティを確立
する必要があります。
合併取引と取引の独自性は、グループの専門的な実行能力を完全に
証明しています。
この取引は、投資業界から画期的な取引と広く見なされています。
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★2020年9月28日、当グループは、国内非上場株式2,207,108,944株
すべてを海外上場株式に転換し、香港証券取引所に上場し、
H株の完全流通を完了しました。
H株の完全な流通は、中国証券監督管理委員会による資本市場の
開放の促進です。
当グループにとって、H株の完全な流通は、すべての株主の権利と
義務の一貫性を実現し、コーポレートガバナンスを改善し、
すべての株主、特に大多数の中小株主の利益を妨げることは、
グループの長期的な発展につながります。
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・2020年の事業概要

2020年には、新たなクラウン肺炎の流行により市場は深刻な打撃を
受けましたが、グループは依然として堅調な業績を記録し、
経営陣は主にグループの信用状態を改善するために、
財務レバレッジのリスクを軽減することに焦点を当てています。
2019年と比較して総売上高は858.9億人民元でした

わずかな減少は主に、不動産開発の売上高が785.7億人民元、
つまり総売上高の91％であり、概ね安定していたことに
よるものです。
承認された建設面積に関して、当グループは2020年に
917万平方メートルを販売および納入しました。
これは昨年の同時期に比べて11％の増加です。
経営環境は課題に満ちており、売上高を伸ばすために平均価格を
調整し、売上総利益率に影響を及ぼしました。

衰退と製品構成の変化により、2020年のグループの粗利益は
203.9億人民元であり、これは23.7％の粗利益率に相当します。
粗利益率の低下は一貫しており、純利益は91.5億人民元に減少
しました。
これは、純利益率の10.6％に相当します。
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・2020年に設定

グループは、今年の業績を達成するために、厳しい経営環境と
財務のレバレッジ解消のバランスを取りました。
財務レバレッジの改善における大きな前進として、
2021年初頭の契約販売の好業績と相まって、
当グループは利益成長を達成し、資本の流動性のバランスを
維持するために、利益率と収益性が向上します。
事業面では、納入面積を2019年の830万平方メートルから
2020年には917平方メートルへと拡大を続けました。
延床面積の増加は、建設中の大型物件の増加や契約販売による
ものであり、近い将来に見込まれます。
都市への貢献に関しては、2020年の配達は主に二次都市に集中
しており、グループの土地の約52％を占めています。
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・土地保護区の大部分

グループは2019年の第4四半期から慎重なランドバンク戦略を採用
しています。
2020年のランドバンクは引き続き選択に重点を置いています。
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＊ランドバンクとは
空き地や空き家の管理・流通・再生を担う組織。英語のland bank。

管理が不全な土地等が増加していることから、それらの土地等を評価し、
必要に応じて保有・管理するとともに、利用のための条件を整備し、
利用者に譲渡・賃貸する取り組みが必要。

ランドバンクは、そのような役割を担う組織で、
一般に、地方公共団体、宅地建物取引業者、金融機関などの連携に
よって運営することになる。

ただし、ランドバンクに類似した取り組みは見られるものの、
その業務は制度化されておらず、ランドバンクの仕組みや要件が
明確となっているわけではない。
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地区の都市再開発プロジェクトは、130万平方メートルの建築面積に
変換されました。
当グループは、成長見通しを維持するのに十分な土地を確保しています。
2020年末現在、当グループが所有する土地準備持分の売却可能面積は
約5,200万平方メートルでした。
このプロジェクトはより長い転換時間を必要とするため、当グループは
より短い開発サイクルで他の土地銀行補充の機会を引き続き模索します。
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・2021年の見通し

信用状態と収益性を改善し続けます。
2021年の最初の2ヶ月の契約売上高は大幅に改善しました。
契約売上高は204.2億人民元で、2020年の同時期と同じでした。
それに比べて、売上高は124％増加しました。

★売却可能なリソースに基づいて、グループは2021年に1,500億人民元の
合意された販売目標を設定しました。

今年初めの業績は好調で、当グループは今年も同じ勢いを維持し、
合意した販売目標を達成できると確信しています。

2021年のグループの推定販売可能資源は2700億人民元であり、
これはグループの合意された販売目標の達成に役立つと考えられて
います。
グループの信用プロファイルは、2021年の最初の数か月後も改善を
続けました。
返済される債務が増えるにつれ、債務総額は減少しました。
さらに、当グループは、1年以上の債務の借り換えおよび延長を
通じて債務の満期を改善しました。
・5年間の5億米ドルのシニア債
・5年間の3億2500万米ドルのシニア債（最長の未払い米ドルプレミアム）
  の発行を含む

当グループは、近い将来に満期を迎える債務をより長期に拡大する
機会を引き続き模索していきます。
非中核資産をさらに売却することにより、資産価値を解放し、
リスクを軽減し続けます。
戦略的パートナーを探す戦略の成功と2020年の第4四半期における
非中核資産の実現の成功は、グループの資産を完全に証明して
います。
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・広州富力地産（コード：02777）
4月9日の株価　 10.140香港ドル
4月9日のPER　　3.37倍
配当利回り　11.71％
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広州富力地産に対しては、4月9日の有料記事で，下記の内容を
引き続き配信していました。

・ビジネスレビュー
・契約販売
・不動産投資
・ホテル運営
・ファイナンシャルレビュー
＊デットは「負債」、エクイティは「株主資本」
・財源、流動性および負債
・スタッフと給与ポリシー
・H株の譲渡および登録
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